文|文娱成本论James

华纳兄弟探索（WBD）正在资格一场轰动业界的并购战。Netflix于12月5日淡薄827亿好意思元收购邀约，收购部分资产，甲骨文太子小埃里森的派拉蒙天舞于12月8日发起约1084亿好意思元的全现款敌意收购。

让中国吃瓜寰球万万没念念到的是，这内部还有腾讯的事儿。

最新的收购要约文献自大，腾讯退出派拉蒙对华纳兄弟探索公司的竞购，以幸免好意思国的国度安全审查。

什么时刻加入的？还没神话加入，怎样就退出了？腾讯本来念念通过加入竞购作念点什么呢？文娱成本论本文讲求解答这些问题。

腾讯为全现款敌意收购注资10亿好意思元

阐述周三透露的派拉蒙向好意思国证券往来委员会（SEC）提交的改良版收购要约文献，腾讯控股已退出派拉蒙天舞对WBD的竞购。之前，腾讯为这次全现款收购提供10亿好意思元融资承诺。

派拉蒙示意，这是由于腾讯四肢“非好意思国股权融资开始”参与竞购可能会激励好意思外洋国投资委员会（CFIUS）的审查，尽管获取CFIUS或联邦通讯委员会的批准并非竞购前提条目。

与腾讯一同为派拉蒙收购案提供240亿好意思元资金部分相沿的，还有沙特阿拉伯、阿布扎比和卡塔尔的异邦主权钞票基金，均已首肯毁灭参与华纳兄弟惩处的权力，以幸免罕见审查。

派拉蒙发起的是全现款收购，报价高达每股30好意思元，总价超1000亿好意思元。其竞争敌手Netflix主要提供股票用于往来，派拉蒙为了提供更优胜的条目，就需要海量的流动资金。大卫·埃里森眷属诚然富余，但也需要引入外部成本来分摊巨大的财务压力。

比较Netflix唯独影视剧资产，派拉蒙要绝对收购，这就触及到华纳兄弟探索领有CNN（好意思国有线电视新闻网）的问题。在好意思司法律和监管语境下，媒体被视为枢纽基础智力，此前闹得沸沸扬扬的TikTok“不卖就禁”风云亦然因为酬酢网罗具备了一定流程的媒体属性。让一家中国科技巨头曲折持有好意思国主流新闻媒体的股份，在政事上是绝对的禁区。即便腾讯仅仅财务投资，也会激励巨大的政事反弹和公众公论压力。

竞购战的枢纽是要快，派拉蒙正在和Netflix时不我待。Netflix的往来也曾签了条约，派拉蒙必须向华纳鼓舞证明往来更稳、更快，是以给了全现款的承诺。要是保留腾讯的资金，CFIUS可能会驱动长达数月致使高出一年的国度安全审查。这会让华纳鼓舞记念往来失败，从而倒向Netflix。

文献自大，沙特、阿布扎比和卡塔尔的主权基金依然留在这个往来里，首肯毁灭投票权和惩处参与权，也即是只出钱，不讲话，不派董事。但即使腾讯愉快毁灭投票权，鉴于现时中好意思关连的复杂性，以及政界对所谓“国度安全”问题的毅力作风，腾讯透顶退出是惟一的安全选项。

天舞7年鼓舞，腾讯参与未可厚非

之是以这次的注资名单会出现腾讯，原因相配浅近：腾讯是天舞与派拉蒙统一之前，长达7年的蹙迫政策鼓舞。

2018年1月，腾讯通告收购SkydanceMedia约5-10%的少数股权。那时估值未公开，但据外媒报谈，腾讯注资高出1亿好意思元。在统一前，Skydance四肢非上市公司的估值曾达到约285亿东谈主民币（按那时汇率约合40亿好意思元），也即是说，腾讯这笔投资的报告接近2-4倍。

那时，Skydance主步调有的是《闭幕者》、《碟中谍》等科幻、动作类IP，大卫·埃里森垂青腾讯在中国商场的宽敞宣发渠谈和游戏改编时刻，但愿借此掀开中国票房和养殖品商场。

在入股后的当先两年，两边协作极为清雅，腾讯不仅出钱，还深度参与了电影的中国区运营。2019年《闭幕者：阴雨运谈》（Terminator:DarkFate）腾讯影业是聚拢出品方，中国区独家宣发。腾讯为本片提供了数千万好意思元的制作资金，还诓骗资源在中国进行了狂风暴雨的营销，安排了导演詹姆斯·卡梅隆与中国科幻作者刘慈欣“世纪对谈”来为电影造势。诚然该片全球票房不如预期，但设立了腾讯四肢好莱坞顶级制作公司“合伙东谈主”的地位。

不外，2022年上映的《壮志凌云2：独行侠》（TopGun:Maverick）成为两边关连由“高调”转为“隐形”的分水岭。

腾讯当先是该片的中枢投资方之一，据悉占比约12.5%。2019年底，据《华尔街日报》等多家泰斗媒体报谈，腾讯高层担忧该片过度称赞好意思军的主题，可能会在中好意思关连日益弥留的布景下激励监管反感。因此腾讯在电影上映前撤资，退出了聚拢出品东谈主名单。本片也莫得在中国大陆上映。

腾讯入股时，Skydance估值推算约为15-20亿好意思元傍边。2022年，Skydance完成了一轮由KKR领投的4亿好意思元融资，那时公司估值达到40亿好意思元，腾讯还有跟投。

2025年8月，Skydance完成与派拉蒙全球的统一，阐述SEC公开的统一条约，原Skydance的鼓舞手里持有的老股票，被置换成新公司约3.17亿股B类平淡股。这笔往来给以Skydance老鼓舞的资产估值约为47.5亿好意思元。不外，此时腾讯的持股被稀释，低于SEC需要透露的5%以下。因此，难以盘算当今关于腾讯在派拉蒙天舞的本体投资收益。

华纳是否也有“中国故事”？

另一方面，华纳兄弟在中国莫得股权绑定的协作伙伴，更多是基于方法或合股公司的交易协作关连。

华纳与黎瑞刚接头的华东谈主文化（CMC）有一个合股公司旗舰影业，设立于2015年，华纳兄弟持股49%、华东谈主文化和TVB系数持股51%。旗舰影业特意开荒华语电影和合拍片，代表作《巨齿鲨》是中好意思合拍最告捷的案例之一，华纳讲求全球刊行，CMC讲求中国协助，最终全球票房突破5亿好意思元。

华纳兄弟在游戏方面与网易绑定得更深。华纳授权网易开荒的《哈利波特：魔法醒觉》和《指环王：纷争》，以及国内代理的《霍格沃茨之遗》均在中国商场获取告捷。比较之下，腾讯领有拳头游戏（RiotGames）况兼投资了繁密泰西大厂，与华纳的游戏部门在某种流程上存在竞争关连。

更早之前，万达曾全资收购了传奇影业（Legendary），而传奇影业是华纳兄弟拍摄《哥斯拉大战金刚》系列和《沙丘》的中枢制作方。如今传奇影业已回购了万达手中的大部分股份。

腾讯视频曾是WBD旗下HBO在中国的独家流媒体协作伙伴，引进了《权力的游戏》、《西部寰球》等剧集。不外，这并不触及更深档次的政策协作。

中东的“金主爸爸”们

咱们再提一下一样给埃利森眷属提供弹药的中东成本。他们也曾不再孤高于作念被迫的财务投资东谈主，而是试图通过“钞时刻”重塑全球流行文化邦畿。只不外，在WBD这个个案里，他们为了避嫌只可退而求其次，先作念好隧谈的财务投资。

沙特王储本·萨勒曼淡薄“2030愿景”国度政策，旨在解脱对石油经济的依赖。这一框架要将沙特打造为全球游戏和电竞中心，诓骗软实力改善国度形象，并迎合中东宽敞的年青东谈主口。沙特70%东谈主口在35岁以下，是重度游戏用户。

比较于好莱坞的阻滞性，游戏产业是中东成本浸透最深、最告捷的规模。沙特PIF设立了全资子公司Savvy，手持380亿好意思元专项预算，特意用于买买买。PIF握住增持任天国到持股超8%，已成为任天国最大的外部鼓舞。在微软收购动视暴雪前，PIF就已购入数十亿好意思元股份。PIF还领有艺电(EA)、GTA母公司Take-Two、Capcom和Nexon的大量股份。

Savvy以15亿好意思元收购了全球最大的第三方电竞赛事平台ESL和FACEIT，在利雅得举办的年度“电竞寰球杯”（EWC）以芜乱记录的6000万好意思元奖金池，迫使全球战队和厂商不得不向中东看皆。

在莫得买到好莱坞制片厂的情况下，中东成本转而对准现场文娱渠谈。沙特PIF持有全球最大上演商LiveNation约5.7%的股份，是其第三大鼓舞。沙特与WWE（现属于TKO集团）坚硬了十年长约，每年支付5000万好意思元让WWE在利雅得举办超等大赛（CrownJewel），将好意思式摔角文化带入中东。

还有不得不提的是，好莱坞文娱行业媒体也拿了中东的钱。一家与沙特王室关连密切的媒体集团SRMG与PenskeMedia建立了深度协作并注资。PenskeMedia领有好莱坞果真系数的泰斗行业媒体：《Variety》、《TheHollywoodReporter》、《RollingStone》、以及《Billboard》。这意味着好莱坞的行业风向标、授奖季权衡和公论导向，在某种流程上与中东成本有了利益绑定。

至于WBD和派拉蒙以及Netflix的拉锯战本人，当今的场地诚然扑朔迷离，可能会拖到来岁，但只怕也不会拖太久。

华纳兄弟探索的鼓舞们被派拉蒙要求在10个使命日内恢复敌意收购要约。媒体征引知情东谈主士透露，由于该要约此前已被绝交过，华纳董事会意外取消上周与Netflix签署的统一条约。要是取消条约，华纳须向Netflix支付28亿好意思元的解约费。